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]article_adlist-->策略 | 美债风险怎么看?——港股策略周观察策略 | 中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用
固收 | 摊余还能带来多少需求？——信用策略周报20260823
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策略 | 美债风险怎么看?——港股策略周观察
]article_adlist-->1、长期美债收益率本周先升后降，财政部扩大回购后市场压力阶段性缓解。从收益率构成看，8月19日至21日，10年期美债收益率由4.65%升至4.74%，其中实际收益率由2.35%升至2.40%，ACM期限溢价由0.77%升至0.82%，显示财政部扩大回购带来的流动性改善仅阶段性缓解市场压力。2、美国债务规模及利息负担持续上升，是长端收益率维持高位的重要基础。截至8月18日，美国未偿公共债务总额达到40.047万亿美元。随着债务规模和融资利率同步上升，美国联邦政府过去12个月滚动利息支出已升至约1.37万亿美元。3、财政部扩大长期国债回购有助于改善市场流动性，但较难从根本上改变长端利率的中期驱动。8月19日，美国财政部宣布，将10年至20年期和20年至30年期国债的单次回购规模由20亿美元提高至至少40亿美元，按现有计划，这将额外提供至少140亿美元流动性支持。4、美日联合干预暂时遏制了日元的快速贬值，但汇率能否持续企稳或仍取决于日本国内政策调整。8月以来，日元兑美元一度跌至164附近，创约40年来低位，随后美国与日本实施了2011年以来首次联合外汇干预，通过买入日元释放稳定汇率的政策信号。
风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突反复，能源价格及供应链扰动超预期；3）市场风险偏好修复不及预期。
策略 | 中观景气度高频跟踪及运用——中观景气度数据库和定量模型应用 ]article_adlist-->1、从整体的行业景气度方面来看，本周建筑材料、食品饮料、纺织服饰、公用事业、环保等行业整体呈上行趋势；机械设备、电子、非银金融、银行、房地产等行业整体呈下行趋势。2、本周，我们预测了未来4周表现较优的申万二级行业。重视商用车、轨交设备Ⅱ、汽车零部件、摩托车及其他、物流、消费电子、半导体、其他电子Ⅱ、铁路公路、房屋建设Ⅱ、光学光电子、调味发酵品Ⅱ、食品加工、房地产开发、家居用品等申万二级行业。3、行业配置建议：赛点2.0第三阶段攻坚不易，波折难免，重视AI产业趋势。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）AI产业革命带来的算力、存力、电力及应用的科技主线机会，2）内外共振，经济逐步修复，牛市主线风格“强者恒强”，但周期后半段易有所表现，3）赔率思维，即考虑风格轮动、底部反转的可能性。连续三年跑输但第四年跑赢概率较大的行业有食品饮料、农林牧渔、社会服务、医药生物。AI产业趋势的进展取决于AI应用端和消费端的突破，重视AI巨头的布局。牛市初期资金更偏好少数高景气赛道，后期资金抱团聚焦主线，新增资金获利难度提升，而周期股又具备低估值、高贝塔的属性，易随着基本面回暖的深化而发挥较好的业绩弹性，获得增量资金青睐。风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。
固收 | 摊余还能带来多少需求？——信用策略周报20260823
]article_adlist-->1、年内还有多少存量摊余债基待打开？9-12月待开放的摊余债基份额合计逾1200亿份，其中封闭期基本集中在3年左右及以内（合计逾1000亿份）；结合开放节奏来看，9月至10月上旬、12月为集中期，10月中下旬至11月仅有零星几只待开放。预计该部分打开规模对信用债，尤其是长信用的配置需求不高。2、新申报的摊余债基预计带来多少债券配置需求？若和此前成立的摊余债基类比，按每只80亿份上限测算，本次新申报的15家摊余债基或在1200亿份左右。若按135%-150%的杠杆率均值测算，新申报的摊余债基债券配置需求或在1600-1800亿元。3、实际可能利好哪些债券品种？若按截至2026年8月21日的5年期不同债券收益率测算：对利率品种而言：若杠杆水平不高（假设140%），则实际收益率约在1.6%上下；若杠杆打到180%，实际收益率约在1.65%左右；对于信用品种而言：更低的杠杆率但更高的票息情况下，实际收益在1.6%-2.0%+不等；中高等级信用品种中，TLAC债、普信债收益可达1.8%以上；若部分下沉，实际收益率可能做到1.9%以上。结合当前理财产品对外报价，于理财而言，摊余债基除可以一定程度上平滑净值波动外，收益率方面仍有一定吸引力，或也能吸引理财资金参与，进而带来对5年左右信用债的配置需求。但也需要关注的是，若后续建仓时点信用债收益率较当前进一步下行，则实际可实现的收益率也将进一步下降；届时或也影响理财参与意愿。
风险提示：基本面变化超预期；样本偏误；成交数据处理及局限性；测算假设偏差。
注：文中报告节选自天风证券（维权）研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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